国际油价回探80美元以下的再思考

更新日期:2022年06月25日

       对外经济贸易大学能源经济研究中心执行秘书王维涵 莱斯大学贝克公共政策研究所富布赖特访问学者 10月21日至23日, 纽约商品交易所原油期货价格突破80元连续 3 天桶。美元, 创今年以来国际油价最高点。
       这使得 80 美元以上的价格走势特别敏感, 因为市场参与者普遍认为 70 至 80 美元是油价的正常范围。价格变化背后的驱动因素是什么, 这些因素是否会继续进一步推高价格, 这些问题迅速成为市场关注的焦点。笔者认为, 国际原油市场供需基本面没有改变, 不是近期油价上涨的原因;而石油本身金融属性的表现,

是今年油价重回80美元的最直接推动力。从国际原油市场基本面看, 供需格局未发生明显变化。供应方面,

作为投资指标和产能上限的开工钻机数量在过去两个月基本保持稳定。而且, 从今年下半年开始, 全球和美国的油气钻机数量也出现了小幅回升。可以安全地假设生产能力没有问题。需求方面, 虽然全球经济形势呈现好转态势, 存在推高油价的可能, 但各项数据并未显示需求明显回升。再从反映市场供需缺口的直接指标看, 今年下半年以来, 欧佩克剩余产能一直保持在380万桶/日左右。
       自年中以来, 美国战略石油储备以外的原油库存也基本保持稳定, 尽管美国政府 10 月 22 日的每周数据显示汽油库存突然急剧下降。可见, 市场并未出现供需错配, 基本面因素并不能带动国际油价快速上涨。然而, 近期美元价值的快速变化以及石油期货市场对美国股市信息发布的反应, 对国际油价的表现产生了重大影响。具体来看, 近期推动油价上涨的主要因素有两个:一是美元自10月以来加速贬值;市场预期, 对股市产生影响, 进而对原油期货市场产生影响。通过观察美元汇率可以发现, 10月以来美元呈现明显加速贬值趋势, 这与当前全球经济形势有两方面的关系。一是一年前危机发生以来, 美联储向市场注入了大量流动性, 美元贬值伴随着宽松的货币政策。尽管当前全球经济正在复苏, 但9月举行的20国集团领导人第三次金融峰会就维持宽松货币政策达成共识, 美联储10月21日发布的褐皮书再次体现了这一点态度。据彭博社报道, 美联储虽然认为美国经济已经企稳并呈现温和增长, 但也表示市场通胀压力几乎不存在, 银行信贷需求相对疲软。该地区的信贷质量甚至进一步下降。因此, 总体而言, 虽然经济正在积累增长动力, 但信贷市场和劳动力市场等领域仍然低迷。可以想象, 褐皮书的发布进一步降低了市场对美联储中短期加息的预期, 直接促成了美元加速贬值。另一方面, 本次经济危机的底部已经基本形成, 全球经济整体形势正在好转。在这种情况下, 非美元货币资产的投资机会逐渐增多, 投资者的风险偏好逐渐恢复, 导致市场对美元避险的需求下降。 10月以来, 一年期美国国债收益率月均值已跌至0.36, 与3月的0.63水平相去甚远,

也明显低于今年0.48的均值, 进一步推动了这一趋势。危机期间大量买入美国国债作为避风港的资金开始流出美国,

导致美元贬值。可以认为, 近期美元的快速贬值是国际油价上涨的主要推动力。自去年经济危机以来, 更多人认为美元贬值趋势将持续。因此, 抛开其他因素, 长期来看, 国际油价必然会随着美元贬值而上涨。短期来看, 美元以目前的速度继续贬值的可能性不大, 美元升值对油价的影响将相对温和。因此, 仅就美元的价值而言, 国际油价继续快速上涨的可能性很小。 10月中旬以来, 美国进入了上市公司新季报的秘密。设置发布时间。高盛、摩根大通和英特尔等一些大型蓝筹公司率先公布了超出市场预期的收益, 导致投资者乐观情绪高涨。随着道指突破10000点关口, 石油期货市场非商业参与者持有的多头头寸占全市场全部多头头寸的比例达到今年以来的最高点, 油价也涨至100%的高位。 80美元一桶。美国政府10月22日公布的数据显示, 过去一周汽油库存大幅下降, 这也推动了当日油价上涨。因此, 可以认为, 此次油价重回80美元, 很大程度上是积累信息释放对股市影响的副产品。不过, 部分企业三季度的优异表现已成为过去, 多数主流机构和经济学家对四季度及明年整体经济增长仍持谨慎态度。世界主要发达国家的财政刺激计划已经进行了一年, 财政赤字一直居高不下, 显然不可持续很长时间。而美联储的资产负债表规模是去年同期的两倍, 这也意味着它将难以向金融体系注入更多流动性。因此, 在传统刺激方案接近尾声后, 经济能否重回增长轨道仍有待观察。因此, 在股市释放的信息影响被市场消化后, 国际油价若想继续稳定在80美元水平, 还需要市场乐观预期的进一步支撑。基于以上两方面的了解, 笔者认为此次油价上涨的驱动力难以保持强劲势头。在当前的经济环境下, 维持80美元的油价水平需要很多因素的支撑, 比如或有因素的不断出现, 基本面的小幅变化, 比如美国继续宣布在汽油库存等之后, 原油库存大幅下降。不过, 虽然我们暂时不必担心国际油价的快速上涨, 但谨慎理性的思考通常具有现实意义。油价重回80美元的敏感关口, 其实是在提醒我们重新认识、思考和关注石油的金融属性。所谓石油的金融属性体现在两个方面:一是以石油对美元价格为基础的国际货币体系注定石油价格必须反映美元的价值;第二, 在商品市场交易的石油已经有了非常典型的金融产品。特征。因此, 在“以美元为基础”的国际货币体系背景下, 要时刻关注美元价值变动对国际油价的影响;同时, 对“新信息”披露和投机活动对国际石油期货市场知识和判断的影响要保持清醒。
       只有尽力把握这两个相对不稳定的“金融”层面及其背后的各种因素, 才能在“行业”层面结合国际石油市场的供需状况, 对油价的走势和可持续性做出决策。国际油价。正确判断。我们认识到, 当前国际货币体系是美国与其他国家在利益分配上“一赢多输”的格局, 制度建设仍无法摆脱“特里芬悖论”的魔咒, 具有多重固有不稳定性.在国际石油期货市场中, 由于交易实物的物理化学性质和加工技术作为桥梁的存在, 各种石油产品至少在理论上是完全可替代的, 因此价格呈正相关, 且投机活动 WTI、BRENT等少数风向标品种的运行, 很容易影响“整个”原油市场的价格水平, 在石油期货市场上取得“小而广”的效果, 从而使这一主要产品市场更多金融市场。特征。这些制度结构的内在缺陷共同导致国际油价进入长期上行趋势, 而价格波动不断加大, 对全球经济造成反复冲击。对于中国这样一个外币进口石油的大国来说,

自然面临更大的挑战。国家石油安全不再只是传统“产业”意义上的供需匹配问题。 2008年国际油价的表现, 将“石油价格安全”问题提升到同等重要的位置。至少, 积极改革现行国际货币体系, 加强对全球石油期货市场监管等制度变革, 已成为世界主要经济体的基本共识。国际油价重回80美元, 让我们重新思考和认识石油的金融属性,

也再次提醒我们, 中国要想解决包括石油安全在内的一系列国际经济问题, 除了要妥善解决应对国内问题。还需要逐步推动全球经济体系结构的良性变化。正如当今许多学者所认为的那样, 中国需要集中精力建立一套明确、系统、具体的国家政治、经济和外交战略, 服务于中国强国大业, 最大限度地减少不可控、非影响因素的不利影响。

Copyright © 2001 创网科技有限公司 chuangwangkejiyouxiangongsi ,All Rights Reserved (whereskilroy.com)