中金:维持思摩尔国际跑赢行业评级 目标价50港元

更新日期:2022年07月17日

       中金公司发布研报称, 维持斯莫尔国际(06969)“跑赢大市”评级, 继续看好其作为全球雾化龙头的领先地位、核心优势和增长前景。不断成长, 强者会变得更强。
       维持盈利预测不变, 目前股价对应2022/2023年29/22倍PE, 目标价50港元, 上涨空间37%。事件:公司发布业绩预告。
        2021年归属于母公司的净利润增长109.3%-131.4%, 实现约50.24-55.53亿元(2021年与2020年相比, 不存在财务公允价值变动等一次性费用) 13.4;调整后净利润5.18-57.09亿元(同比增长33%-46.6%), 中值54.44亿元, 符合本行预期。中金公司主要观点如下:4Q21海外业务继续快速增长, 国内业务受监管政策影响短期波动, 不会改变公司中长期可持续增长趋势, 按中值计算, 公司Q4调整后净利润约12.2亿元, 同比下降约15%, 银行认为海外仍是公司主要市场和增长点, 预计大客户Vuse的销售在 th e美国4Q21仍将同比增长50%左右, 继续强劲增长;国内市场受监管政策、渠道去库存等影响, 4Q21订单短期或有下滑。该行认为, 电子烟等新型烟草的需求具有消费弹性, 未来随着国内监管规则的逐步实施, 预计2022年下半年国内业务有望重拾快速增长势头。公司核心竞争优势突出, 技术创新和技术迭代助力公司持续领先。该行认为, 专利制度、产能、产品质量、客户优势等共同构成了公司深厚的综合竞争壁垒。比如银行观点《小国际:FEELM新技术发布, 三项创新引领雾化行业革命》, 公司新推出的FEELMAir新一代技术在材料、工艺、结构等方面进行了革命性的创新, 等,

实现了七项突破。该行预计, 公司将继续研发和部署差异化的雾化技术, 以满足不同领域和价格区间的细分需求。有望通过强大的技术创新和技术迭代能力引领行业变革, 保持领先地位和盈利水平。不断开拓新领域, 拓展新客户, 发展前景广阔。 1)在雾化电子烟领域, 公司一方面保持现有领先优势, 与大客户密切合作, 另一方面不断拓展一次性陶瓷芯电子烟等产品,

预计将继续获得优质新客户。
       电子烟等新产品有望为2022年收入增长做出贡献; 2)在其他领域, 公司积极布局具有自主知识产权的加热不燃烧产品(METEX, 有望与中烟等国内外主要客户积极合作, 把握加热不燃烧赛道的增长红利;此外, 公司还布局美容、保健、医疗等领域, 拓展平台化雾化技术应用场景, 打开增长天花板 风险提示:政策监管风险、客户依赖风险、科技风险, 汇率波动。

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